關(guān)鍵時(shí)刻要靠投資來拉動的基本局面仍然沒能改變。減小投資力度經(jīng)濟(jì)就慢行下滑，加大投資力度就通脹。這樣的循環(huán)使問題越積越多，其循環(huán)周期也越來越短，使得通脹一直伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

　　國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2月我國CPI創(chuàng)10個月以來新高，同比上漲3.2%。這個數(shù)據(jù)超過了人們預(yù)期，不僅顯示了今年沉重的通脹壓力，而且預(yù)警了今年可能出現(xiàn)的滯漲狀況。

　　2月份CPI數(shù)據(jù)超過預(yù)期，春節(jié)因素毫無疑問是重要原因。由于今年春節(jié)在2月份，鮮果、蔬菜、水產(chǎn)品和肉禽等食品的消費(fèi)量增加，加之冬季霧霾天氣對蔬菜交通運(yùn)輸也有影響，拉動了價(jià)格上漲。這四項(xiàng)食品價(jià)格上漲合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲約0.78個百分點(diǎn)，占總漲幅的70.9%。

　　但是，我們要看到2月份CPI就開始上漲且勢頭如此之猛的核心因素還是過多貨幣的投放。去年三季度開始的貨幣投放直至今年1月信貸超過萬億，是造成現(xiàn)在通脹壓力急劇加大的主要原因。3月份CPI可能下降，可是龐大的信貸發(fā)放在物價(jià)市場的效應(yīng)通常是滯后的，一般都要在半年之后才能逐漸顯示出來。而今年1月的萬億信貸其對物價(jià)的刺激作用，起碼也得在今年下半年之后才會真正顯示出來。

　　從國際因素看，今年的通脹壓力也很大。一方面國際貨幣寬松的大環(huán)境預(yù)示著輸入型通脹壓力的增加；另一方面歐美市場正在復(fù)蘇，需求開始增加，利好我國外貿(mào)出口，但也使外匯占款增加，從而加大通脹壓力。

　　如果我們現(xiàn)在把今年的CPI目標(biāo)設(shè)在3.5%，那么根據(jù)現(xiàn)在的通脹壓力趨勢看是很難守住的。

　　應(yīng)對的辦法只有調(diào)整貨幣政策，當(dāng)然這個調(diào)整只能是微調(diào)，略略收緊信貸，不能使貨幣政策有太大波動。然而現(xiàn)在看來，即使微調(diào)也有困難。

　　去年中國經(jīng)濟(jì)一直處于下行，幾次預(yù)測已到谷底馬上就要上行，可就是一再預(yù)測不靈，直到第三季度末第四季度才開始回升。究其原因，還是國家在當(dāng)時(shí)增加了信貸，加大了投資。根據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)，去年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是51.8%超過投資的50.4%。在消費(fèi)貢獻(xiàn)率已經(jīng)大于投資的情況下，尚且要加大投資力度才能拉動經(jīng)濟(jì)上行。今年1-2月由于限制公款消費(fèi)導(dǎo)致社會消費(fèi)低迷，我們相信反腐倡廉之風(fēng)會貫穿今后，那么今年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率可能會下降，更得依靠投資了。

　　假如過分收縮信貸，大規(guī)模削減投資規(guī)模，中國經(jīng)濟(jì)完全可能重回下行軌道。就是稍稍收緊信貸，放慢投資腳步，也可能使中國經(jīng)濟(jì)增速放慢甚至停滯。而這個結(jié)果也只能使通脹壓力稍稍減輕而不能消除通脹，這便是滯漲的出現(xiàn)。

　　這幾年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了很大的轉(zhuǎn)變，但是關(guān)鍵時(shí)刻要靠投資來拉動的基本局面仍然沒能改變。減小投資力度經(jīng)濟(jì)就慢行下滑，加大投資力度就通脹。這樣的循環(huán)使問題越積越多，其循環(huán)周期也越來越短，使得通脹一直伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)（通縮時(shí)間短得令人感覺不到）。而長時(shí)間通脹的結(jié)果是社會資本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)不感興趣。

　　因此，一定要對可能到來的滯漲局面有所準(zhǔn)備。調(diào)整中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的腳步不能停，只有真正的轉(zhuǎn)型，才能擺脫有形或者無形的滯漲。（郁慕湛 學(xué)者）

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