貨幣戰(zhàn)爭引發(fā)新一輪資產(chǎn)泡沫

　　近日，國際國內(nèi)資產(chǎn)市場行情火爆，基本金屬、黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品等期貨持續(xù)走強。全球股市上漲勢如破竹，以資源股為代表的強周期板塊10月11日帶動A股強勢站上2800點。中國證券報認為，在火熱行情的背后，新的危機陰影開始籠罩全球經(jīng)濟和金融市場。

　　當前，美聯(lián)儲已然釋放出繼續(xù)擴大流動性的信號。美元持續(xù)走軟，非美貨幣面臨的升值壓力驟增。在日元匯價頻創(chuàng)新高之后，日本央行不得不入市干預，并祭出零利率政策。日方此舉猶如打開了一只“潘多拉盒子”，韓國、巴西、泰國、新加坡等國紛紛效仿，醞釀或采取市場操作，影響本幣匯率。美元單邊主義政策已導致國際貨幣體系紊亂，全球新一輪量化寬松預期強化。

　　危機之后是一場新的危機。當前，金融危機大有升級為貨幣危機之勢。各國間展開激烈的貨幣貶值競賽，但收效甚微，日元在匯市干預之后難阻升勢即是明證。分析人士指出，在金融危機中，美國放松銀根，采取包括“定量寬松”政策在內(nèi)的手段，向市場注入海量流動性，這是美元持續(xù)貶值的主因。可以預見，只要美國放松銀根的各項政策不發(fā)生改變，任由美元持續(xù)貶值，其他國家本幣升值的壓力將繼續(xù)存在。

　　但貨幣貶值競賽是飲鴆止渴，短期雖能略微緩解本幣升值壓力，中長期必將引發(fā)國內(nèi)國外新的貨幣泛濫，資產(chǎn)泡沫將卷土重來。因此，這場貨幣戰(zhàn)爭沒有贏家。

　　首先，“以鄰為壑”的貶值政策效應，會很快被他國采取類似政策相抵消。而在全球經(jīng)濟復蘇不平衡，發(fā)達國家經(jīng)濟難言樂觀、需求疲軟的現(xiàn)狀下，匯率紛爭很可能刺激一些國家壓縮進口配額和提高關稅，引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，損害各方利益。

　　其次，量化寬松預期將引發(fā)新一輪資產(chǎn)價格上漲，美元持續(xù)貶值將導致資源品價值重估。以美元計價的國際大宗商品價格飆漲正在向新興經(jīng)濟體輸入新一輪通脹壓力。

　　第三，美元、日元引發(fā)的低息套利貨幣將使“熱錢”流入新興經(jīng)濟體等高收益市場，不僅將推高這些經(jīng)濟體的股市、樓市，帶來資產(chǎn)泡沫，也將給這些經(jīng)濟體的金融穩(wěn)定帶來沖擊。

　　最后，這場貨幣戰(zhàn)令中國的貨幣政策陷入兩難境地。日前召開的央行三季度貨幣政策例會指出，當前管理通脹預期、保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結構和轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的任務依然艱巨。與以往例會的表述不同，此次例會將“管理通脹預期”置于三大任務首位，顯示央行對通脹上行的擔憂。從實際情況看，中國已連續(xù)7個月實際利率為負。不少業(yè)內(nèi)人士曾將房地產(chǎn)調(diào)控的重任寄希望于利率工具。

　　但中國的利率工具遲遲未動用。在多國重啟新一輪量化寬松政策的背景下，中國若單方面使用利率手段，必將加大人民幣升值壓力。在多國貨幣紛紛開展貶值競賽的同時，人民幣卻在持續(xù)升值。自中國人民銀行6月19日宣布繼續(xù)推進匯率形成機制改革以來，人民幣累計升幅已超過2%。因此，當前貨幣政策的最佳選擇，無疑是利率繼續(xù)按兵不動，同時把握好人民幣升值節(jié)奏，避免快速升值對國內(nèi)經(jīng)濟造成沖擊。

　　此外，資產(chǎn)泡沫、熱錢涌動……其他新興經(jīng)濟體也面臨著與中國相同的困境，這場貨幣戰(zhàn)爭令全球經(jīng)濟復蘇蒙上了新的陰影。

　　中國證券報認為，從根本上來說，現(xiàn)行國際貨幣體系是全球經(jīng)濟失衡的根源之一，也是導致全球匯率市場陷入混亂的重要原因。要消除這種負面影響，就必須對現(xiàn)行國際貨幣體系進行改革，倡導國際儲備貨幣多元化，這方為治本之道。