收購鐵路公司 巴菲特為何下“最大賭注”？

　　11月3日，巴菲特旗下上市公司伯克希爾哈撒韋公司宣布計(jì)劃斥資約260億美元、以現(xiàn)金加股票的方式收購鐵路公司Burlington Northern Santa Fe(BNSF)77%的股份。這是伯克希爾哈撒韋公司迄今為止最大的一筆收購交易。

　　巴菲特崇尚買入那些有著壟斷持久的經(jīng)營能力，以及估值有著較大安全邊際的優(yōu)秀企業(yè)股權(quán)。而BNSF初看并不完全符合這一投資思想，雖然BNSF作為鐵路公司，具有相對(duì)的壟斷經(jīng)營能力，并且被視為全美管理最佳的鐵路公司之一。但該公司股價(jià)自3月低點(diǎn)以來基本跟著市場(chǎng)上漲。伯克希爾哈撒韋提出的收購報(bào)價(jià)為每股100美元，溢價(jià)31%，接近該股2008年高峰期的價(jià)格水平。按照BNSF 2010年的收益預(yù)期計(jì)算，這一收購價(jià)的市盈率為18倍，而該行業(yè)市盈率不到14倍。所以這筆收購看上去并不劃算。

　　我們都知道巴菲特精明過人，就在近3年內(nèi)，巴菲特曾大手筆投資中國石油和比亞迪，均以輕松翻番而告捷，幾乎是點(diǎn)石成金。幾十年來，他的年平均投資回報(bào)率在20%之上。那么，現(xiàn)今巴菲特以18倍市盈率投資并不“高科技”的鐵路公司，絕對(duì)不會(huì)是沖著區(qū)區(qū)5%左右的回報(bào)去的。巴菲特說，這一交易是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景的押注。自己并不是在賭下月或明年，而是要永久擁有這家公司。但這并不能說明問題。

　　一個(gè)解釋是，巴菲特相信美國經(jīng)濟(jì)會(huì)轉(zhuǎn)好。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的運(yùn)量回升可能會(huì)迅速提升鐵路運(yùn)營商的利潤。二是考慮到節(jié)能的鐵路運(yùn)輸方式非常符合未來節(jié)約石油消耗的理念。實(shí)際上，當(dāng)未來中國和印度的20多億人都開上汽車的時(shí)候，油價(jià)還不知道會(huì)飆升到哪里去，而鐵路運(yùn)輸?shù)膬r(jià)值將被重新認(rèn)識(shí)。投資BNSF相當(dāng)于是在押注能源運(yùn)用的未來。

　　也許還有我們尚不知道的內(nèi)情，但是從中石油、比亞迪到BNSF鐵路公司，可以看到一條巴菲特投資的主線。對(duì)能源的使用決定了人類的未來，而投資于能源使用的未來就將擁有未來的財(cái)富。