流動(dòng)性延續(xù)充裕格局 政策調(diào)整壓力加大

　　專家指出，我國(guó)過(guò)于寬松的貨幣政策已實(shí)現(xiàn)了“退出”，但是否采取加息手段，將取決于經(jīng)濟(jì)基本面、通脹水平及世界貨幣政策動(dòng)向，尤其是美元匯率及貨幣政策的走向。從目前來(lái)看，今年年底和明年初面臨的政策壓力較大。 
 

　　央行14日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月份新增貸款5167億元，超出此前市場(chǎng)預(yù)期。中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較多、M1增速首次超過(guò)M2等因素顯示未來(lái)流動(dòng)性將延續(xù)充裕格局，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍程度有望繼續(xù)增加。但是有分析人士預(yù)計(jì)，年底或者明年初政策調(diào)整壓力正在加大。

　　經(jīng)濟(jì)活力繼續(xù)提升

　　9月份，貨幣供應(yīng)量繼續(xù)加速增長(zhǎng)，活期化趨勢(shì)突出。9月份M2、M1增長(zhǎng)呈現(xiàn)出加速之勢(shì)。特別是其中的M1增速加快更為突出，并且首次超過(guò)M2的增速，原來(lái)的剪刀差開始倒置。西南證券金融業(yè)分析師付立春認(rèn)為，這表明經(jīng)濟(jì)的活力提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)消費(fèi)與投資的動(dòng)力增加，資本市場(chǎng)的投資熱情更趨高漲。

　　貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)較為明顯，居民中長(zhǎng)期信貸及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)迅猛。9月份貸款中長(zhǎng)期化繼續(xù)加深，新增中長(zhǎng)期貸款的規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)。其中，受到房地產(chǎn)抵押貸款強(qiáng)勁反彈的帶動(dòng)，居民中長(zhǎng)期消費(fèi)性貸款增長(zhǎng)1825億元，成為中長(zhǎng)期貸款乃至貸款的新的重要增長(zhǎng)動(dòng)力。另一方面，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)強(qiáng)勁，當(dāng)月增長(zhǎng)4039億元。

　　短期貸款繼續(xù)反彈，7月短期貸款出現(xiàn)了減少，但8月份出現(xiàn)反彈。9月，短期貸款特別是其中的企業(yè)短期貸款繼續(xù)反彈。這表明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更趨活躍。由于票據(jù)融資的期限為3-6個(gè)月，上半年高速增加的票據(jù)融資在9月份繼續(xù)減少，且減少的規(guī)模加速擴(kuò)大。

　　城商行迅猛放貸

　　從授信銀行的類型上，中小銀行成為主力。9月四大國(guó)有銀行新增信貸只有1100億左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以前占據(jù)半壁江山的地位。與之相反，中小銀行，特別是其中的城商行繼續(xù)保持了快速增長(zhǎng)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，四大行9月份信貸投放收縮，這一方面意味著為考核而沖時(shí)點(diǎn)的做法得到控制，另一方面則得益于各主要銀行主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，特別是此前遙遙領(lǐng)先數(shù)月的中行在收到央行450億元定向央票的“罰單”之后主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，使得總量出現(xiàn)較大回落。

　　由于受到資本約束和監(jiān)管機(jī)構(gòu)此前對(duì)季末突擊放貸的重點(diǎn)提示，股份制商業(yè)銀行放貸熱情有所“降溫”。城商行則開始“接棒”，成為9月份貸款投放的絕對(duì)主力。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，地方投資熱情也在水漲船高。在國(guó)有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行放貸受限的情況下，城商行將承受來(lái)自地方政府的壓力，導(dǎo)致信貸投放出現(xiàn)“井噴”。他預(yù)計(jì)未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)城商行的監(jiān)管，防范可能引發(fā)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　貨幣支持力度仍強(qiáng)

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，商業(yè)票據(jù)自去年10月開始大量增加，截至今年8月底票據(jù)貼現(xiàn)存量高達(dá)3.16萬(wàn)億元，基本上都會(huì)在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)到期，給新增貸款總量帶來(lái)壓力，也為轉(zhuǎn)換為中長(zhǎng)期貸款提供空間。預(yù)計(jì)全年新增貸款將達(dá)9.5萬(wàn)億元，流動(dòng)性對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不變。

　　哈繼銘還表示，中國(guó)總體流動(dòng)性依然寬裕，同時(shí)中國(guó)的外生性流動(dòng)性將重拾升勢(shì)：隨著四季度和明年出口復(fù)蘇及貿(mào)易順差上升，外匯儲(chǔ)備將不斷攀升；美元貶值引發(fā)資金流向包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)；我國(guó)經(jīng)濟(jì)明年環(huán)比增速加快的預(yù)期也將吸引大量外資重新流入。所以，即便未來(lái)數(shù)月國(guó)內(nèi)信貸增速下降，外匯占款的增長(zhǎng)也將會(huì)形成一定的替代，總體流動(dòng)性可能比市場(chǎng)預(yù)期的更為寬松。

　　對(duì)于我國(guó)央行是否會(huì)跟風(fēng)加息，國(guó)務(wù)院發(fā)展中心金融研究所綜合研究室副主任陳道富表示，我國(guó)過(guò)于寬松的貨幣政策已實(shí)現(xiàn)了“退出”，但是否采取加息手段，將取決于經(jīng)濟(jì)基本面、通脹水平及世界貨幣政策動(dòng)向，尤其是美元匯率及貨幣政策的走向。從目前來(lái)看，今年年底和明年初面臨的政策壓力較大。