外資投行：明年中國CPI增幅溫和 不會嚴重通脹

　　又至歲末，各界的關(guān)注點自然而然地轉(zhuǎn)向了明年中國的宏觀經(jīng)濟及政策走向，尤其是在本周末中央經(jīng)濟工作會議召開之前。從這兩天與記者連線的多位外資投行專家的觀點來看，他們多傾向于2010年中國經(jīng)濟將實現(xiàn)更強勁、更平衡的增長且通脹壓力溫和的目標。根據(jù)日前召開的中央政治局會議的會后聲明，外資投行專家們判斷2010年中國宏觀政策的立場不會改變，但可能為未來政策微調(diào)作出鋪墊。

　　明年GDP繼續(xù)穩(wěn)定增長出口增長將轉(zhuǎn)為正值12月1日公布的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，11月制造業(yè)活動非常強勁，繼續(xù)呈現(xiàn)“V”型復蘇。野村證券中國股票研究主管孫明春據(jù)此重申，2009年中國GDP增長增長率將達到8.5%。

　　承接今年的增長勢頭，所有與記者連線的專家都認為明年中國經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)定增長。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶預計GDP增長率將從今年的8.6%加速至10%。他說，這一預測有兩個重要的假設(shè)作為基礎(chǔ)：一是2009年強勁的內(nèi)需在很大程度上得到維持；二是美歐日經(jīng)濟繼續(xù)保持溫和復蘇。摩根大通中國經(jīng)濟研究部經(jīng)濟學家吳向紅預計未來中國經(jīng)濟增長的主要來源將繼續(xù)擴大，她對明年GDP增長的預測值則為9.5%。他們都表示，隨著溫和的通脹壓力，2010年中國經(jīng)濟將實現(xiàn)更強勁、更平衡的增長。

　　“今年以來中國政府采取的積極政策可能會在2009年剩下的時間里繼續(xù)推動投資的快速增長。此外，我們預期2010年房地產(chǎn)投資將會加速，這將有助于部分抵消預期中由于2009年的基數(shù)較高而出現(xiàn)的基礎(chǔ)設(shè)施投資的減速。隨著消費者信心和就業(yè)情況的改善，2010全年私人消費有望持續(xù)穩(wěn)定增長。我們預期出口在經(jīng)歷了2009年的暴跌之后，將于2010年恢復增長。再加上盈利的復蘇，這些都將有助于支撐非房地產(chǎn)類私人投資的增長。”王慶如是表示。

　　CPI同比增幅溫和不會陷入嚴重通脹

　　盡管名義GDP增長強勁，但專家們都認為沒有必要擔心2010年中國會出現(xiàn)較嚴重的通貨膨脹。王慶表示，根據(jù)今年以來貨幣供應強勁增長就得出2010年將出現(xiàn)通脹的結(jié)論可能犯下簡單化和機械化的錯誤，他預計明年CPI同比增幅約為2.5%。他的理由是：首先，2009年M2的強勁增長由于未計算家庭資產(chǎn)在現(xiàn)金和股票方面的配置變化，因而大大高估了貨幣擴張的真實速度，估計調(diào)整后的M2增幅會大大低于名義M2增幅；其次，總體較為疲軟的出口增長可以作為中國產(chǎn)出缺口的一個替代指標，并將繼續(xù)構(gòu)成對通脹壓力的強大制約因素，這兩個因素結(jié)合在一起表明，2010年可能會再現(xiàn)2000-2001年貨幣供應高增長、通脹率相對較低的情況；再次，從貨幣供應的角度來看，摩根士丹利大宗商品研究團隊預期2010年大宗商品價格將持續(xù)上漲，但不會出現(xiàn)暴漲。

　　從商務部的即時數(shù)據(jù)來看，與CPI籃子中食品價格增幅高度相關(guān)的食用農(nóng)產(chǎn)品價格11月環(huán)比上漲0.8%。加上能源價格和公共事業(yè)費的上調(diào)，孫明春認為這暗示11月或已重現(xiàn)CPI正增長，可能同比上升0.4%左右，標志著長達9個月的通縮期結(jié)束。不過，考慮到制造業(yè)產(chǎn)能過剩且勞動生產(chǎn)率快速提高，他預期2010年和2011年CPI增幅仍在可控范圍內(nèi)：2010年為2.5%，2011年為3.5%。

　　宏觀政策立場不會變抑制資產(chǎn)泡沫或成挑戰(zhàn)對

　　于明年的宏觀經(jīng)濟政策走向，高盛亞洲中國宏觀經(jīng)濟學家喬虹預計中央經(jīng)濟工作會議將重申中央政治局會議的措辭，即“保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。她認為決策層傾向于保持政策聲明前后一致的原因是希望傳遞出宏觀政策仍將保持穩(wěn)定的信號。

　　談及貨幣政策前景，專家們都同意總體而言政策面仍將保持支持姿態(tài)。王慶預計，隨著銀行新增貸款從2009年的約10萬億元回落至2010年的7萬億元至8萬億元，當前的政策姿態(tài)將在2010年初轉(zhuǎn)為中性，廣義貨幣(M2)增長目標可能會在7%-18%之間。

　　然而，專家們提醒道，2010年中國將可能再度面臨2005年-2008年的情況，即在強烈的人民幣升值預期下熱錢大量流入，大量外部盈余導致流動性過剩并由此導致資產(chǎn)價格上漲的壓力。事實上，在理想的宏觀經(jīng)濟面情形下，抑制資產(chǎn)價格上漲的壓力可能是2010年政策制定者面臨的一項重大挑戰(zhàn)。

　　為了最大程度地防范資產(chǎn)價格泡沫導致系統(tǒng)性風險，王慶認為“控制金融杠桿”可能成為經(jīng)濟體系中的首要政策重點，而這需要采取以下措施：嚴格執(zhí)行住房抵押貸款規(guī)定；限制股票市場保證金交易；嚴格執(zhí)行銀行資本充足率要求；不對稱放開外部資本賬戶控制，通過QDII項目等引導資本流出，限制資本流入；防止可能導致熱錢流入的人民幣對美元匯率的單向變動。孫明春則預計，對第二套房購房者的優(yōu)惠貸款政策可能會取消，IPO和股票發(fā)行步伐可能會加快，股票交易印花稅或?qū)⑸险{(diào)。