近期，封閉式基金跟漲抗跌的表現(xiàn)引起了各路資金的積極關(guān)注。而這或許只是四季度封基分紅填權(quán)行情的預(yù)演。封基可以通過(guò)凈值增長(zhǎng)造富基民，還可以通過(guò)折價(jià)率收窄、分紅填權(quán)給基民帶來(lái)額外的套利收益。

　　目前，今年行情已過(guò)大半，封基分紅形勢(shì)逐漸明朗，節(jié)后，投資者布局封基年終分紅行情的時(shí)機(jī)已經(jīng)來(lái)臨。

　　文／表 記者吳倩

　　套利機(jī)會(huì)一：

　　高折價(jià)或存近5%年均收益率

　　原理：

　　案例：測(cè)算：

　　折價(jià)帶來(lái)套利空間

　　投資封閉式基金，基民除了能靠基金凈值增長(zhǎng)賺錢外，還可以通過(guò)封閉式基金折價(jià)率收窄賺取額外的收益。

　　如果交易價(jià)格相對(duì)于凈值的折價(jià)率為20%，也就是你花1萬(wàn)元買了封閉式基金，你擁有的資產(chǎn)組合的實(shí)際價(jià)值卻差不多是1.25萬(wàn)元，一旦這只封閉式基金接近到期，市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)逐步逼近凈值，這中間就產(chǎn)生所謂的“套利空間”。

　　案例：

　　基金裕澤8個(gè)月

　　靜態(tài)收益率約4%

　　截至上周末，到期日最近的基金裕澤折價(jià)率約為4.05%，也就是說(shuō)，到2011年5月31日該基金到期，凈值保持不變，基民8個(gè)月可獲約4.05%的收益。而期間凈值大幅下跌超過(guò)約4%基民才會(huì)無(wú)利可圖。相反，如果這段時(shí)間內(nèi)基金凈值上漲，基民在4.05%之外還可以獲得基金凈值增長(zhǎng)的收益。

　　測(cè)算：

　　平均靜態(tài)年化

　　回報(bào)率近5%

　　據(jù)好買基金研究中心測(cè)算，截至上周末，25只大盤封閉式基金的平均折價(jià)率為15%。在目前的利率水平下，即使凈值不增長(zhǎng)，大部分傳統(tǒng)封閉式基金折價(jià)率對(duì)應(yīng)的年化到期收益率仍高于同期限的國(guó)債收益率。

　　據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截至上周末， 封基平均靜態(tài)年化回報(bào)率為4.03%，2014年到期的基金靜態(tài)年化折價(jià)率普遍在4%~5%。

　　而目前，商業(yè)銀行一年期定期儲(chǔ)蓄利率為2.25%，三年期定期儲(chǔ)蓄利率為3.33%，三年期國(guó)債年利率為3.74%。

　　建議：

　　折價(jià)率相同

　　優(yōu)選到期日近者

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周末，在25只大盤封閉式基金中有7只折價(jià)率超過(guò)18%，分別為基金久嘉、基金鴻陽(yáng)、基金銀豐、基金豐和、基金普豐、基金同盛和基金金鑫，到期日分布在2014年7月到2017年8月。(見(jiàn)表一)

　　相同折價(jià)率的封閉式基金，到期時(shí)間越近，靜態(tài)年化收益率越高，或更具優(yōu)勢(shì)。

　　如目前折價(jià)率最高的是基金久嘉，截至上周末，折價(jià)率約為21.47%，但該基金要到2017年7月4日才能到期。而基金鴻陽(yáng)折價(jià)率21.25%，與基金久嘉相近，但到期時(shí)間為比基金久嘉早了近7個(gè)月，相對(duì)而言，基金鴻陽(yáng)靜態(tài)年化收益率或更具優(yōu)勢(shì)。

　　從剩余存續(xù)期角度出發(fā)，國(guó)金證券基金研究中心張劍輝建議，傳統(tǒng)封基選擇上側(cè)重剩余3～5年產(chǎn)品。

　　套利機(jī)會(huì)二：

　　年度分紅或孕育填權(quán)行情

　　原理：

　　測(cè)算：

　　年度分紅或

　　帶來(lái)填權(quán)空間

　　一般來(lái)說(shuō)，從每年9月到第二年3月底，大盤封閉式基金通常會(huì)有一波年度分紅行情。主要是封閉式基金在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后4個(gè)月內(nèi)對(duì)可分配收益的90%必須進(jìn)行現(xiàn)金分紅。而分紅可以影響其折價(jià)率，從而為其交易價(jià)格帶來(lái)填權(quán)空間。

　　舉例看，一個(gè)封閉式基金凈值為2元，分紅每10份分2元，除權(quán)日前一天收盤價(jià)為1.6元，折價(jià)率為20%；除權(quán)日凈值變?yōu)?.8元，交易的基準(zhǔn)價(jià)格變?yōu)?.6-0.2為1.4元，如果開(kāi)盤競(jìng)價(jià)漲跌幅為0%，折價(jià)率就變?yōu)榱?2.22%。若要回歸原本20%的折價(jià)率，交易價(jià)格需上漲至1.44元，約有2.86%的填權(quán)空間。

　　測(cè)算：

　　四只封閉式基金

　　較具備分紅潛力

　　在今年股市整體表現(xiàn)不佳的情況下，封閉式基金的分紅能力分化明顯，一些可分配收益負(fù)值較大的封基很可能無(wú)緣年度分紅。而另一些封基具備較強(qiáng)的分紅能力。

　　據(jù)天相投顧對(duì)半年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，今年中期期末可分配收益為正的封閉式基金有14只，其余12只這一指標(biāo)為負(fù)。

　　其中，基金漢盛今年中期單位可分配收益達(dá)到0.2313元，在封基中最高，基金通乾、基金景福和基金安順中期單位可分配收益也均超過(guò)了0.1元，分別為0.1174元、0.1148元和0.1069元。這四只封基較具分紅潛力。

　　建議：

　　優(yōu)選投資能力

　　較強(qiáng)的品種

　　投資能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)優(yōu)是封閉式基金投資價(jià)值的基礎(chǔ)。

　　以三季度來(lái)看，截至上周五，26只傳統(tǒng)封閉式基金平均單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)14.25%，但分化十分顯著，基金景福三季度以來(lái)單位凈值漲幅達(dá)到了20.94%，在封閉式基金中唯一收益率超過(guò)20%，此外，基金通乾、基金科瑞、基金金泰、基金銀豐、基金泰和以及基金景宏等凈值漲幅也較大。

　　綜合發(fā)現(xiàn)，基金通乾、基金景福等分紅潛力最大。不過(guò)，一些分紅能力較強(qiáng)的封基整體折價(jià)水平已較低，如截至上周末，基金通乾、基金景福的折價(jià)率分別只有11.16%和14.01%，顯示出一些資金已悄然布局。