2011年6月份，我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)高達(dá)6.4%，控制通脹成為眼下宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)。不難預(yù)料，下半年貨幣政策取向不會(huì)改變。但是，到底該加息還是該提準(zhǔn)備金率？這個(gè)問(wèn)題頗令人困惑。

　　央行官員曾公開(kāi)表示，理論上法定存款準(zhǔn)備金率并沒(méi)有“上限”。但是，目前主要發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率基本降到了0%，商業(yè)銀行根據(jù)自身情況靈活確定存款準(zhǔn)備金水平。隨著金融創(chuàng)新的推廣，央行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)貨幣供給作用越來(lái)越小，發(fā)達(dá)國(guó)家已基本放棄這一政策工具。

　　與國(guó)際潮流相比，這種將調(diào)整存款準(zhǔn)備金率“常態(tài)化”的做法值得商榷。央行不斷提高法定存款準(zhǔn)備金率，是為了對(duì)沖日益增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備而過(guò)多投放的基礎(chǔ)貨幣，維護(hù)人民幣匯率基本穩(wěn)定，但對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，意味著可利用信貸資源減少，實(shí)際是不合理限制了商業(yè)銀行正常流動(dòng)性、減少了利潤(rùn)。

　　央行過(guò)度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了以下負(fù)面影響。第一，央行支付巨額利息。第二，人為造成大型國(guó)有企業(yè)“不差錢”和中小民營(yíng)企業(yè)“錢很緊”的不公平競(jìng)爭(zhēng)。第三，長(zhǎng)期維持實(shí)際利率為負(fù)值，實(shí)質(zhì)是“居民補(bǔ)貼商業(yè)銀行，銀行補(bǔ)貼國(guó)有企業(yè)”。

　　央行不斷提高準(zhǔn)備金率，對(duì)加息卻心存疑慮，助長(zhǎng)了投機(jī)和資產(chǎn)泡沫。不加息的原因，據(jù)說(shuō)是為了防止國(guó)際熱錢流入。實(shí)際上，在資本嚴(yán)格管制情況下，熱錢一般是不會(huì)冒險(xiǎn)追逐2~3個(gè)百分點(diǎn)利差的。

　　因此，筆者認(rèn)為，下一步貨幣政策調(diào)整，應(yīng)該更加關(guān)注實(shí)際利率變化，并將前期矯枉過(guò)正的準(zhǔn)備金率適當(dāng)調(diào)整回來(lái)。(徐洪才)